Дёшево ли сейчас стоит рынок акций? Глубокий анализ оценки российского фондового рынка в октябре 2025 года

Российский рынок акций в конце октября 2025 года торгуется с историческим дисконтом: мультипликатор P/E составляет всего 3,3-4,0х — это в два раза ниже среднеисторической оценки в 6-6,5х и почти в 7 раз дешевле американского S&P 500. При индексе Мосбиржи на уровне 2477-2500 пунктов инвесторы получают уникальную возможность купить качественные активы с дисконтом 50% к историческим значениям.

Текущая оценка российского рынка: цифры и факты

Ключевые показатели на 31 октября 2025 года

Индекс Мосбиржи: 2477-2500 пунктов (минимум с декабря 2024 года)
Мультипликатор P/E: 3,3-4,0х (против исторической нормы 6-6,5х)
Падение за два месяца: -13,2% (с 2930 до 2488 пунктов)
Дисконт к средним значениям: около 50%

Для сравнения, американский рынок S&P 500 торгуется с P/E около 24-29х при среднеисторическом значении 17-18х, что делает его в 6-7 раз дороже российского по относительной оценке.

Что означает P/E 3,3х для инвестора

Мультипликатор P/E (Price to Earnings) показывает, за сколько лет окупятся инвестиции в акции при текущем уровне прибыли компании. Значение 3,3х означает, что инвесторы готовы платить всего 3,3 годовые прибыли за компанию — это крайне низкая оценка, отражающая пессимизм рынка.

Исторически российский рынок торговался с P/E 6-6,5х в среднем. Текущая оценка в 3,3-4,0х наблюдалась лишь в периоды острых кризисов: 2008-2009 годы (глобальный финансовый кризис), 2014-2015 годы (начало санкций), март 2020 года (пандемия COVID-19).

Сравнение с мировыми рынками

Разрыв в оценке между российским и мировыми рынками достиг исторических максимумов:

Российский рынок: P/E = 3,3-4,0х
S&P 500 (США): P/E = 24-29х
Европейские рынки: P/E = 12-15х
Развивающиеся рынки: P/E = 10-12х

Такой разрыв объясняется геополитической премией за риск, которую закладывают инвесторы в российские активы.

Причины исторически низкой оценки рынка

Геополитические факторы

Главный фактор давления на рынок — эскалация геополитической напряженности в октябре 2025 года:

21 октября: Отмена встречи президентов России и США разрушила надежды на скорое урегулирование конфликта
22 октября: США ввели блокирующие санкции против «Роснефти» и «Лукойла» — крупнейших нефтяных экспортеров России
24 октября: ЕС утвердил 19-й пакет санкций, затрагивающий энергетический экспорт, банковский сектор и торговых партнеров (Индию, Китай)

Эти события создали волну панических продаж и привели к срабатыванию стоп-лоссов, что усилило падение.

Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ РФ

Центральный банк провел два заседания за осень 2025 года, оба раза снижая ключевую ставку, но сохраняя жесткую риторику:

12 сентября: Снижение ставки с 18% до 17% сопровождалось предупреждением о высоких инфляционных ожиданиях
24 октября: Снижение ставки до 16,5% (меньше ожиданий рынка) с одновременным повышением прогноза средней ставки на 2026 год до 13-15% вместо 12-13%

Последнее решение стало триггером для новой волны распродаж, так как инвесторы поняли: эра дешевых денег вернется не скоро. Высокие ставки делают облигации более привлекательными относительно акций и давят на прибыль компаний через рост процентных расходов.

Давление на нефтяной сектор

Комбинация факторов создала «идеальный шторм» для нефтяных компаний, составляющих около 40% индекса Мосбиржи:

Падение цен на нефть: Brent снизилась до $64-69 за баррель в октябре (против $77-82 в августе)
Санкции против экспортеров: Ограничения на «Роснефть» и «Лукойл» создают риски для экспортных потоков
Укрепление рубля: С 85 до 79-81 рублей за доллар, что снижает рублевую выручку экспортеров

Налоговое давление на IT-сектор

IT-компании, которые показывали опережающий рост в 2023-2024 годах, осенью 2025 года обновили исторические минимумы.

Повышение страховых взносов: С 7,6% до 15% для IT-сектора
Отмена нулевой ставки НДС: На программное обеспечение из реестра отечественного ПО

Это увеличивает операционные расходы компаний на 20-30% и снижает их конкурентоспособность.

Поведенческие факторы

После ухода западных институциональных инвесторов основными участниками российского рынка стали частные инвесторы, которые склонны к эмоциональному поведению:

Паническое давление при падении рынка
Срабатывание стоп-лоссов создаёт цепную реакцию
Низкая ликвидность усиливает волатильность

В сентябре приток средств граждан на фондовый рынок вырос до 74,5 млрд рублей, но в октябре на фоне паники начался отток.

Почему текущие уровни — историческая возможность

Потенциал возврата к справедливой оценке

Инвестстратег ВТБ Алексей Корнилов подчёркивает: российский рынок традиционно недорогой, но сейчас он фактически вдвое дешевле своих обычных значений. Возврат к среднеисторической оценке P/E в 6-6,5х означает потенциал роста на 65-90% от текущих уровней без учета дивидендов.

Даже в консервативном сценарии восстановления до P/E 5,0-5,5х инвесторы получат доходность 35-50% плюс дивидендную доходность 8-12% годовых.

Прогнозы ведущих аналитиков

SberCIB Investment Research: 3100 пунктов к концу 2025 года (+25% от текущих уровней), 3400 пунктов к концу 2026 года
Консенсус-прогноз «Известий»: 2750 пунктов к концу 2025 года (+10%) с диапазоном колебаний 2550-3000 пунктов
БКС Экспресс: 2750 пунктов в базовом сценарии, возможность падения к 2400 при новых геополитических шоках
Т-Инвестиции: Целевой уровень около 3000 пунктов (+20%) при смягчении ДКП ЦБ

Фундаментально сильные компании торгуются с дисконтом

Важно понимать: падение индекса не означает ухудшение бизнеса всех компаний. Многие российские эмитенты сохраняют устойчивые финансовые показатели:

Сбербанк: P/E около 4,5х, ROE выше 20%, дивидендная доходность 12-14%
Лукойл: P/E около 3,5х, минимальная долговая нагрузка, дивиденды 15-18%
Полюс Золото: Рост цен на золото до исторических максимумов поддерживает прибыль
Яндекс: P/E 13х при темпах роста выручки 35-40% годовых — в 2-3 раза ниже мировых аналогов

Эти компании торгуются с дисконтом 40-60% к своим среднеисторическим мультипликаторам.

Три фактора, которые могут запустить рост рынка

Снижение ключевой ставки ЦБ

Снижение ставки напрямую влияет на оценку стоимости бумаг через ставку дисконтирования будущих денежных потоков. Каждый процентный пункт снижения ставки повышает справедливую стоимость акций на 8-12%.

ЦБ прогнозирует среднюю ставку в 2026 году на уровне 13-15%, что предполагает постепенное снижение к концу 2025 года до 14-15%. Если инфляция замедлится быстрее прогнозов, возможно более агрессивное смягчение политики.

Рост деловой активности

При более низких ставках бизнесу проще брать кредиты, развиваться, инвестировать и повышать эффективность. Это отражается на росте прибыли компаний и, соответственно, на стоимости их акций.

Ослабление рубля

Примерно половина индекса Мосбиржи представлена экспортерами. Изменение курса рубля на 1% обычно приводит к изменению индекса примерно на 1%.

ЦБ прогнозирует ослабление рубля до 90 рублей за доллар к концу года. Если эти три компонента совпадут по времени, рынок может показать очень сильное движение на фундаментальной основе.

Новые драйверы роста: госкомпании выходят на рынок

С октября 2025 года вступило в силу важнейшее изменение: госкомпании получили право инвестировать временно свободные денежные средства в российские акции и облигации. Это создает дополнительный институциональный спрос на рынке объемом потенциально в сотни миллиардов рублей.

Приток средств госкомпаний может стать катализатором роста в 2026 году, особенно для акций первого эшелона с высокой ликвидностью.

На какие акции обратить внимание при текущей оценке

Банковский сектор: лидеры в условиях высоких ставок

Эксперты единодушно выделяют банки как главных бенефициаров текущей ситуации:

Сбербанк: Лидер сектора с рентабельностью капитала выше 20%, низкой стоимостью фондирования, дивидендной доходностью 12-14%
ВТБ: Сильная динамика кредитования, потенциал роста к 90-100 копейкам за акцию
Банк Санкт-Петербург: Низкая стоимость привлечения средств создает конкурентное преимущество
Т-Технологии: IT-финтех с высокой рентабельностью и низкой оценкой

Нефтегазовый сектор: дисконт и дивиденды

Несмотря на санкционное давление, нефтяные компании сохраняют сильные фундаментальные показатели:

Лукойл: Высокие дивиденды (15-18% годовых), минимальная долговая нагрузка, диверсифицированная география добычи
Газпром нефть: P/E около 3,5х, устойчивый денежный поток, проекты по импортозамещению
Татнефть: Стабильные дивиденды, низкая себестоимость добычи

Металлургия и золото: защитные активы

В условиях геополитической нестабильности металлургические компании выглядят привлекательно:

Полюс Золото: Цены на золото обновляют исторические максимумы (2780 долларов за унцию в октябре 2025), прибыльный бизнес с низкой себестоимостью
Норникель: Высокие цены на палладий, медь, никель и платину поддерживают маржу

IT-сектор: рост на дне

IT-компании пострадали от налоговых изменений и торгуются на исторических минимумах, что создает возможности для долгосрочных инвесторов:

Яндекс: P/E 13х при росте выручки 35-40%, долговая нагрузка всего 0,3х EBITDA
VK: Рост пользовательской базы, диверсифицированная бизнес-модель
Ozon: Перспективы онлайн-торговли в России, рост GMV на 50-60% годовых

Потребительский сектор: защита от инфляции

Ритейл показывает устойчивость даже в сложных условиях:

X5 Group: Сильная отчетность, рост сети магазинов, дивидендная доходность 8-10%
Магнит: Лидер регионального присутствия, программа трансформации бизнеса

Риски, о которых нужно помнить инвестору

Геополитические риски остаются высокими

Возможное ухудшение отношений с Западом, расширение санкций на банковский сектор и нефтяную инфраструктуру могут оказать дополнительное давление на рынок. Любые негативные новости способны спровоцировать новую волну распродаж.

Ключевая ставка снижается медленнее ожиданий

По прогнозу ЦБ, средняя ключевая ставка в 2026 году составит 13-15%, что выше первоначальных ожиданий рынка. Это повышает стоимость обслуживания долга для компаний и замедляет экономический рост.

Риск дальнейшего падения цен на нефть

В сценарии глобальной рецессии или роста добычи ОПЕК+ цены на нефть могут снизиться до $55-60 за баррель, что создаст дополнительное давление на экспортеров.

Структурные изменения в налогообложении

Возможно дальнейшее повышение налоговой нагрузки на отдельные сектора (IT, банки, торговля), что негативно скажется на их прибыльности.

Стратегия для инвестора: как действовать при текущей оценке

Диверсификация — основа защиты капитала

Не концентрируйте вложения в одной компании или секторе. Разумная диверсификация между банками, IT, металлургией, энергетикой и ритейлом снизит риски портфеля.

Оптимальная структура портфеля на текущих уровнях рынка:

Банки и финансы: 30-35%
Нефтегаз и экспортеры: 25-30%
Металлургия и золото: 15-20%
IT и технологии: 10-15%
Потребительский сектор: 10-15%

Стратегия усреднения: не ловите дно

Никто не знает, где находится абсолютное дно рынка. Лучше использовать стратегию регулярных покупок (Dollar Cost Averaging) — например, инвестировать фиксированную сумму раз в месяц.

Это позволит усреднить цену входа и снизить эмоциональное давление от краткосрочных колебаний.

Фокус на дивидендных аристократах

При текущих уровнях оценки многие компании предлагают дивидендную доходность 10-18% годовых. Это создает «подушку безопасности» даже при стагнации котировок.

Компании с историей стабильных дивидендных выплат: Лукойл, Сбербанк, Татнефть, Норникель, МТС.

Баланс между акциями и облигациями

При текущих высоких ставках облигации дают привлекательную доходность 15-18% годовых с меньшим риском. Разумное соотношение 60-70% акций и 30-40% облигаций поможет сбалансировать риск и доходность.

Горизонт инвестирования — минимум 1-2 года

Текущая волатильность требует терпения. Исторически после каждого крупного обвала российского рынка следовало восстановление в течение 6-18 месяцев. Инвесторы, которые входили на минимумах и держали позиции 1-2 года, получали доходность 50-150%.

Сравнение текущей ситуации с историческимиanalogами

Кризис 2008-2009: падение и восстановление

В октябре 2008 года индекс РТС упал с 2500 до 550 пунктов (-78%), P/E снизился до 3-4х. Инвесторы, которые покупали на минимумах конца 2008 — начала 2009 года, за последующие 2 года получили доходность 200-300%.

Кризис 2014-2015: санкции и девальвация

Индекс Мосбиржи упал с 1850 до 1150 пунктов (-38%) на фоне введения первых санкций и девальвации рубля. P/E опускался до 4-5х. Восстановление до предкризисных уровней заняло 2,5 года.

COVID-кризис 2020: шоковое падение

В марте 2020 года индекс Мосбиржи обвалился с 3200 до 2050 пунктов (-36%) за три недели. P/E снизился до 5-6х. Восстановление прошло за 6 месяцев благодаря массивным вливаниям ликвидности центробанками.

Текущая ситуация осени 2025

Падение индекса Мосбиржи с 2930 до 2488 пунктов (-15%), P/E на уровне 3,3-4,0х. По глубине оценки текущая ситуация сопоставима с дном 2008-2009 годов, что исторически создавали лучшие точки входа для долгосрочных инвесторов.

Мнения экспертов: что говорят профессионалы

Алексей Корнилов, инвестстратег ВТБ

«Российский рынок традиционно недорогой, но сейчас он фактически вдвое дешевле своих обычных значений. При совпадении трех факторов — снижения ключевой ставки, роста деловой активности и ослабления рубля — рынок может показать очень сильное движение на фундаментальной основе».

Аналитики БКС Экспресс

«Фундаментально российский рынок акций выглядит дешево, технически он перепродан. До конца года индекс Мосбиржи может вернуться к 2750 пунктам, если не произойдет дополнительных негативных событий».

Портфельный управляющий General Invest Татьяна Симонова

«Не вижу перспектив роста индекса Мосбиржи выше 2600 пунктов до конца года без подвижек в геополитических переговорах. Однако для долгосрочных инвесторов с горизонтом 1-2 года текущие уровни представляют значительную возможность».

Аналитики SberCIB Investment Research

«При сохранении ключевой ставки на уровне 16-17% индекс Мосбиржи может достигнуть 3100 пунктов к концу 2025 года. Это означает потенциальную доходность около 25-28% от текущих уровней».

Ответ на вопрос: дёшево ли сейчас стоит рынок акций?

Да, российский рынок акций в конце октября 2025 года торгуется на исторически низких уровнях оценки и является экстремально дешевым по следующим критериям:

Фундаментальная недооценка: P/E 3,3-4,0х против нормы 6-6,5х (дисконт 50%)
Исторический контекст: Такие уровни наблюдались только в острые кризисные периоды (2008-2009, март 2020)
Сравнение с мировыми рынками: В 6-7 раз дешевле американского рынка, в 3-4 раза дешевле европейского
Потенциал роста: 65-90% при возврате к средней исторической оценке плюс 10-15% дивидендной доходности
Качество активов: Многие компании сохраняют сильные финансовые показатели и генерируют устойчивый денежный поток

Однако дешевизна рынка не означает отсутствие рисков. Геополитическая неопределенность, затяжная жесткая денежно-кредитная политика ЦБ, санкционное давление и высокая волатильность требуют от инвесторов:

Диверсификации портфеля
Долгосрочного горизонта инвестирования (1-3 года)
Стратегии усреднения позиций
Фокуса на фундаментально сильных компаниях
Психологической устойчивости к краткосрочным колебаниям

Для инвесторов, готовых принять эти риски и инвестировать на долгосрок, текущие уровни российского рынка акций представляют редкую историческую возможность купить качественные активы с существенным дисконтом. История показывает: те, кто покупал российские акции на дне кризисов 2008-2009, 2014-2015 и 2020 годов и держал позиции 1-2 года, получали доходность 80-300%. Осень 2025 года может стать еще одной такой точкой входа для терпеливых инвесторов.

Материал подготовлен на основе анализа данных по состоянию на 31 октября 2025 года и носит информационный характер. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Если вы хотите быть в курсе последних новостей и аналитики по российскому фондовому рынку, а также получить доступ к уникальному бесплатному контенту о трейдинге и смарт мани концепциях, присоединяйтесь к нашему Telegram каналу Алхимия Трейдинга! Не упустите возможность улучшить свои знания и навыки в трейдинге: нажмите здесь и станьте частью нашего сообщества уже сегодня!

В условиях исторически низкой оценки российского фондового рынка, где мультипликатор P/E составляет всего 3,3-4,0х, «Алхимия Трейдинга» предлагает вам уникальные возможности для инвестирования. На наших каналах вы найдете глубокий анализ текущей ситуации, прогнозы и стратегии, которые помогут вам сделать правильный выбор. Подписывайтесь на нас на Rutube, получайте эксклюзивные советы на YouTube, участвуйте в обсуждениях на VK Video и следите за трендами на Дзене. Не упустите шанс воспользоваться исторической возможностью и улучшить свои инвестиционные навыки!